波动率下行

昨日，A股弱势振荡，上证指数收跌0.42%，创业板指数收跌0.70%，两市成交额为0.84万亿元。期权标的均收跌，上证50ETF跌幅最小在0.14%，沪深300ETF收跌0.22%，中证1000指数收跌0.64%。期权市场交投活跃度小幅提升，当日沪深两市及中金所期权总成交293.24万张，较前一交易日的259.65万张增长12.93%；总持仓464.72万张，较前一交易日的428.45万张增长8.47%。

50ETF期权成交量增长13.46%，持仓量增长8.73%。具体的，50ETF期权成交134.37万张，较前一交易日的118.43万张回升15.94万张；持仓229.43万张，较前一交易日的211.01万张回升18.42万张。从当月各执行价的持仓变动情况看，认购认沽总计增持13.50万张，其中认购增持8.95万张、认沽增持4.55万张。整体看，认购认沽虚值合约均增持，认购增持幅度更大，预期市场短期以弱势振荡为主。

沪深300期权成交量增幅同样明显，持仓量继续小幅回升。深证300ETF期权成交量增幅最大为27.71%，中金所沪深300股指期权成交量增幅最小为10.66%。此外，深证300ETF期权持仓量涨幅最大为12.18%，中金所沪深300股指期权涨幅最小为3.79%。从交投最活跃的上证300ETF期权持仓变动情况看，当月合约总计增持9.11万张，其中认购增持5.53万张、认沽增持3.58万张。与50ETF期权类似，沪深300期权市场认购认沽浅虚值合约增持，认购增持幅度更大，后市上行压力增强。

中证1000期权成交量微跌0.5%，持仓量则增长8.47%。从持仓变动情况看，当月合约总计增持0.36万张，其中认购增持0.18万张、认沽增持0.17万张，认购认沽浅虚值部位合约增持幅度较大，预期市场宽幅波动为主。

隐含波动率方面，目前，上证50ETF当月平值隐含波动率为15.58%，较前一交易日的15.86%小幅回落；上证300ETF期权当月平值隐含波动率为16.07%，较前一交易日的16.57%小幅回落。此外，历史波动率近几日也有回落，50ETF30日历史波动率为14.11%，沪深300指数30日历史波动率为14.29%。从认购认沽波动率价差看，50ETF期权认购认沽波动率价差变动不大，合成标贴水小幅走阔。

整体看，大小盘分化延续，隐含波动率重心下移，且50ETF和300ETF认购认沽虚值部位合约均增持，但虚值认购合约增持幅度更大，预期市场短期弱势振荡，投资者可异步构建宽跨式空头组合。（作者单位：中信建投期货）