中信保诚基金债市周评：稳增长效果显现，经济缓慢修复

　　海外联储维持鹰派，货币政策继续紧缩，美债收益率走高，人民币汇率贬值，国内经济整体继续修复，房地产与宽信用利好政策频出，地产需求边际改善，收益率整体上行。10Y国债/国开分别上行14bp/13bp至2.76%/2.93%，10-1Y国债/国开利差上行2bp/8bp至91bp/104bp。国开税收利差仍处于低位，股债比价上行，信用债收益率多数上行。

　　利率策略：美国通胀粘性较强，就业市场仍有韧性，联储抗通胀意愿仍然较强。国内防疫政策持续优化，前期稳增长政策逐步落地见效，地产政策不断放松，基本面仍然保持修复态势，政策性金融工具和专项债结存限额对社融有所支撑。但外需回落背景下出口下滑方向确定，同时新旧动能转换过程中信用扩张力度有限，消费、地产修复进度缓慢。弱复苏背景下货币政策整体维持宽松，但出口放缓叠加海外流动性收紧对人民币汇率有一定压力，可能限制央行短期进一步宽松。随着经济逐步修复叠加美元走强带来人民币贬值压力，资金面或逐步向中性回归，利率曲线特别是短端面临一定调整压力。

　　信用策略：经济恢复的基础不牢固，资质方面仍保持谨慎，继续关注地产销售和投资的恢复情况、头部民企地产的融资恢复情况，此外，也警惕土地财政向城投传导愈发加剧的背景下，城投尾部风险上行的隐患。杠杆和久期方面，经济弱修复下，资金面或将保持合理充裕，但人民币汇率压力对货币政策进一步宽松形成掣肘，地产纠偏政策加码等影响下市场对经济企稳回升预期有所加强，叠加海外紧缩延续，债市或震荡偏弱。

　　转债策略：或可关注稳经济的相关板块如城商行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，估值较低的公用事业等，顺周期的计算机，以及估值相对合理的高成长板块，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，或可关注随着硅料价格回落以及新电池技术驱动下的光伏细分板块、国内招投标和平价化提速的海上风电、锂及其他上游原材料产能大幅扩张后业绩修复的锂电及电车板块。

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