中泰国际：港股跟随海外股市下跌 仍会面临流动性压力

　　10月10日，港股跟随海外股市下跌，恒生指数全日下跌523点或2.9%，收报17，217点。恒生科指下跌3.9%，收报3，398点。大市成交金额增加至951多亿港元，港股通则录得3.95亿港元的净流入。疫情反复导致今年国庆黄金周的消费数据偏弱，如全国国内旅游出游人次及实现国内旅游收入分别同比减少18.2%、26.2%，按可比口径恢复至2019年同期的60.7%和44.2%。航空、旅游、餐饮板块下跌，连带体育用品、啤酒、汽车等板块也录得较大跌幅。与我们判断一致，上周港股的升势主要是由逼空反弹所导致，缺乏基本面支撑。尽管美国经济增长动力在放缓，但劳动力市场的韧性强化美联储加息的底气，资金继续回流美元；疫情反复及人民币汇价下跌导致港股的盈利预测被持续下修，港股在分子端（盈利）及分母端（利率）的压抑下，对港股的表现没有太多期望。虽然如此，我们认为当前不是追沽时刻，目前造淡难度亦较大，主因1） 市盈率已达到十五年历史1.5%分位数；2） 充斥大量看淡情绪，沽空比率高企，随时被逼空；3） 市场分歧仍大，容易受到通胀数据、油价及债息波动而大幅波动。

　　药明生物（02269.HK）的一家子公司终被美国移出“未经核实名单（UVL）”，但无法提振股价，药明生物最终下跌2.5%，收报47港元。药明康德（2359 HK）、昭衍新药（6127 HK）分别下跌3.2%及3.4%。半导体板块则主要受到美国加大对中国半导体技术的出口禁令而大跌，如华虹半导体（1347 HK）、上海复旦（1385 HK）分别跌3.9%、9.4%及20.2%。美团（3690 HK）及京东（9618 HK）分别下跌6.7%及3.7%。

　　尽管中国经济对港股的基本面及盈利前景有决定性的影响，而中国内地企业股票的市值占港股整体市值及成交金额占比分别达到77.5%及87.9%。然而，基于香港实行联系汇率制度，香港的资金成本及流动性取决于美国的货币政策。由于当前通胀距离美联储2%的目标仍有很大距离，整个加息周期至少将持续至明年初，因此港股于今年内仍会面临流动性压力。

　　央行发布了三季度城镇储户问卷调查报告，城镇储户的总体预期较二季度轻微好转，但收入信心及就业预期仍然疲弱，居民的储蓄倾向仍高。三季度未来收入信心指数为46.5%，是有统计以来第三低；就业感受指数按季下降0.2个百分点至35.4%，其中“形势较好，就业容易”仅占9.7%，是有统计以来最低。三季度倾向“更多消费”的居民占22.8%，按季下降1个百分点，倾向“更多储蓄”的居民占比达58.1%维持在高水平，。收入预期下降、疫情反复及房地产下行是导致城镇储户储蓄意愿较强的主因，消费复苏的路径仍具波折。